唐大牛今日，金融股全线走强！其中以券商板块涨幅最大，达4.8%，中金公司大涨10%，中信建投证券大涨约8%。
在券商股集体走强带动下，银行和保险股午后也进一步拉升。中国太保涨超6%，兴业银行涨5%，招商银行涨近5%，邮储银行涨近4%。
天风证券发布研报称，近期市场流动性充沛、利率往下、大宗商品价格下行、打击虚拟货币等均在策略角度利好券商股。并且券商存在高估值业务（财富+资管+衍生品）的长期提升逻辑，短期存在业绩或将上行的趋势，另外龙头的各种优势正在明显扩大。
龙头券商的业务结构发生了积极变化，高估值业务的成长性凸显。不干预+零容忍，放松管制+加强监管，将显著提升证券行业的合规溢价、风控溢价。龙头券商受益于此的程度或超市场预期。
详细内容如下：
一、监管强化了券商的财富管理功能定位。
2021 年 5 月 22 日，易会满主席在讲话中要求证券行业进一步发挥财富管理作用，助力增强广大投资者的获得感。监管将「服务居民财富管理需求」和 「服务实体经济」进行了并列表述。
近日，基金业协会首次披露了全市场基金代销机构的基金保有量规模，券商的股基+混基保有量占全市场基金净值的市场份额为 12%，高于市场预期。中信证券、广发证券、华泰证券分列前三。
二、龙头券商的业务结构发生了积极变化，高估值业务的成长性凸显。
1）财富管理业务大发展。
2020 年，证券行业实现代理销售金融产品净收入 同比增长 149%。另外，券商打造的「财富管理内容平台」已开启发展。
2） 大资管业务大发展，其中券商资管、券商系公募基金、私募股权基金的业绩均快速增长。
东方、兴业、广发等券商的公募基金的利润贡献已达到较高水 平，2020 年利润占比分别为 63%、20%和 15%。
3）客需服务（做市、场外 衍生品等）正在推动杠杆率的持续增长。
另外，直接融资增速将长期高于社 融增速，叠加集中度提升，龙头券商的投行业绩可长期较快增长。
三、不干预+零容忍，放松管制+加强监管，将显著提升证券行业的合规溢价、风控溢价。龙头券商受益于此的程度或超市场预期。
四、业绩与估值已出现明显背离，业绩自 2018 年底已明显提升，但估值并未明显提升，这与国家对资本市场新定位的变化不符。
1）2021 年沪深两市日均成交金额为 8858 亿元，较 20 年同期增长 14%。日 均两融余额 16696 亿元，较 20 年全年日均两融余额增加 29%。 1-4 月 IPO 募集资金规模 1141 亿元，同比+17%；增发募集资金 2761 亿元，同比+21%。
2）当前券商板块估值水平调整回落至 1.67 倍。统计范围内的 42 家上市券商中，31 家上市券商的 PB 估值在历史 25%分位数以下。
投资建议：
综上，天风证券推荐中金公司、广发证券、招商证券、国泰君安， 建议关注中金公司 H、东方财富。
